董少鹏：保护中小投资者，要不要保指数？

热点 2025年05月16日 16:00 38 admin

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　　来源：鹏友来开会

董少鹏：保护中小投资者，要不要保指数？

　　每年的“5·15全国投资者保护宣传日”，都要举办一系列活动。而保护投资者的主要成绩被表述为：推动市场高质量发展，促进证券基金机构合规发展、坚持长期投资，查办证券期货违法案件，完善投资者保护制度机制，支持受侵害投资者依法维权。每年都会发布一些与投资者保护相关的文件。

　　但是，普通投资者往往感觉不解渴，不到位，不够实际。这是为什么呢？

　　根本在于沪深股市指数长期在低位徘徊，与市场高质量发展、证券基金机构合规发展长期投资的目标不那么相符。投资者主要根据招股说明书申购新股，根据上市公告书在二级市场买入新股，根据证券基金机构的指导参与投资，但对于IPO定价高、新股发行超募、证券基金机构帮助上市公司套钱这些事，他们没有太多办法。所以，不从根本上解决发行定价问题，保护投资者合法权益就不可能到位。

　　最近也有不少证券基金机构抱怨，IPO发行太慢了，证监会对上市公司股东的穿透监管太严了，再这样就只能去香港上市了；而事实是，企业在香港或其他地方上市，市场估值普遍低于A股市场。我于是问相关机构人士：IPO定价高、新股发行超募、证券基金机构帮助上市公司套钱这些事，是不是中介机构和监管者应该一起努力，并切实解决呢？

　　对方默然。

　　5月7日，证监会主席吴清说，A股市场估值水平实际上被业界认为仍处于相对低位。沪深300市盈率只有12.3，国内市场主要指数市盈率都明显低于标普500等全球主要指数。在全球市场面临不稳定因素明显增多的环境下，中国资产的配置价值和吸引力在持续提升。

　　按照这样的判断，至少沪深300指数是有上升空间的，比照标准普尔预期市盈率19倍左右，可以涨三五个点吧？

　　保护中小投资者，要不要保指数？这是一个十分严肃的问题。我认为，这两个问题是紧密相关的。保护中小投资者合法权益，关键是确保市场竞争是健康的。中小投资者遭遇民商事纠纷，当然需要政府部门、律师、公益维权部门出手，但这只是一部分工作。更大的保护，是确保上市公司和中介机构诚信做事，上市过程和上市后不欺诈。上市公司和中介机构说假话必须买单。

　　从宏观治理和市场监管而言，必须保障股市供需总体平衡。而“总体平衡”不仅指“筹资+潜在筹资需求”与“投资+潜在投资需求”的平衡，还应包括信息对称这个平衡。明明是“IPO大放水”，却被描绘成“新股发行常态化”，明明是超出市场规律的高价发行，却被描绘成“市场化定价”，明明是包含着大量的“机器高频交易”，却被一股脑算成“市场总成交量”，必然导致信息不对称。信息不对称的结果就是市场信任度降低。这是危害很大的。

　　大力加强全市场信息透明度，让任何造假公司和任何造假机构受到严肃惩罚。让参与IPO询价的机构公开亮出定价逻辑，并将报价和申购结果与“是否参与造假承诺”直接挂钩，一旦发现参与造假，罪加一等。让任何纵容、暗中支持造假的官员铛锒入狱。

　　保护中小投资者权益，不止是针对具体的民商事纠纷“摇旗呐喊”，也不止是表面化地说几句提高上市公司质量，而是从底部抓起，切实让市场化机制发挥最大作用，让好公司获得“价值褒扬”，让差公司获得“价值过滤”。对打着价值投资名义搞套现游戏的机构，要予以公开曝光。

　　只要坚定落实公平公正公开和诚实信用原则，让市场充分按照市场机制充分竞争，一个健康而活跃的资本市场就会出现了。“保护中小投资者合法权益”和“维护指数健康运行”这两个问题就可以统一起来，而不再是相互冲突的问题了。

　　可以说，保护中小投资者合法权益，与保护市场健康稳定、市场化竞争，是完全一致的。

标签：投资者

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