中信期货股指半年报:关税锚转向美债锚 哑铃配置
报告要点
下半年A股应有结构性机会,三季度或存布局良机
摘要
关税锚转向美债锚,国内货币政策提供安全垫:宏观视角有两条交易线索,其一, 外部核心驱动有变,由交易关税不确定性转向交易弱美元强美债(指美债利率高 位),美国例外论弱化背景下,下半年有望重新演绎东升西落。其二,伴随降准降息、 存款利率下调,国有大行通过同业存单补充资本金的压力提升,货币政策至少不紧,微观流动性边际利于股市。
哑铃配置仍是主旋律:配置视角,聚焦红利及小微盘的哑铃结构。逻辑一,业绩维度指向利润分层,腰部企业业绩企稳,尾部企业业绩承压,利润向国企、产业 链上游集中,这一局面下,难以期待 EPS 的集体回升,偏向防御的红利资产适合作为底仓。逻辑二,上半年中证 2000 成交额占比提升,私募量化在 A 股市场中 的定价权增强。鉴于近一年微盘股的超额收益与 Wind 全 A 指数的换手率强相关, 结合资产荒背景下,股市量能至少不弱,量化资金在下半年仍有强话语权,这利于小微盘的配置。
期货深度贴水有望收敛,价差套利机会增多:基差视角,预计下半年股指期货的 贴水水平收敛。贴水收敛的动力来自于几方面因素,其一,2023 年 6 月之后存量场外产品发行递减,因多单抛售而导致的贴水加深压力减弱;其二,陆续有管理 人使用股指期货多单替代股票组合进行收益增厚;其三,深度贴水一般不利于中性策略的发行;其四,股指期货的深度贴水也变相提升了场外期权的票息及报价, 后续潜在股指多单有望入场。在价差波动剧烈的环境中,跨期套利机会显现,建议关注 IC、IM 远近价差收窄的交易可能。
下行风险:1)美元流动性恶化;2)小微盘交易拥挤引发的资金负反馈
上行风险:1)关税谈判进展超预期
研究员:
姜 沁 从业资格号 F3005640 投资咨询号 Z0012407
康遵禹 从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853
标签: 中信
相关文章
-
中信建投:2025H1公募代销数据点评|渠道间增速分化,机构间战略差异显现详细阅读
来源:CSC研究非银前瞻团队 核心观点 2025年上半年,公募代销市场继续呈现“ETF驱动、债基稳增、主动权益承压”的格局。股票ETF与债...
2025-09-14 15 中信
-
中信建投:3800点后,哪个方向收益最高?详细阅读
炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会! 来源:中信建投证券研究 文|张玉龙 王大林 1、DeepS...
2025-08-25 16 中信
-
帝奥微:中信建投证券股份有限公司关于江苏帝奥微电子股份有限公司首次公开发行部分限售股上市流通的核查意见详细阅读
帝奥微:中信建投证券股份有限公司关于江苏帝奥微电子股份有限公司...
2025-08-15 17 中信
-
中信建投:医疗器械行业短期业绩承压 下半年多家公司有望改善详细阅读
中信建投研报称,中长期来看,医疗器械行业的产业趋势向好,创新、并购、国际化将推动中国器械龙头逐步成长为全球龙头。前期行业承压主要与政策影响有关,多数公...
2025-07-09 31 中信
-
中信建投:港股调整拖累,A股赛道轮动详细阅读
来源:中信建投证券研究 文|夏凡捷 李家俊 前期表现强势的港股新消费和创新药板块,近期出现较明显调整,带动A股相关板块也出现较大波动,目...
2025-06-23 29 中信
- 详细阅读