石油化工行业周报第415期：OPEC+持续大幅增产关注地缘政治和季节性需求变化

热点 2025年08月10日 22:30 16 admin

　　OPEC+大幅增产叠加地缘政治缓和，本周油价下跌。本周OPEC+宣布将于9月增产54.7 万桶/日，提前一年取消2023 年宣布的220 万桶/日大规模减产，叠加美俄宣布会晤，有望推动俄乌冲突缓和，油价下跌。截至2025 年8 月8日，布伦特、WTI 原油分别报收66.32、63.35 美元/桶，较上周五分别下跌4.6%、5.8%。　　OPEC+大规模增产加速落地，下一期产量决策不确定性仍存。本周OPEC+宣布将于9 月增产54.7 万桶/日，2025 年OPEC+减产8 国的配额累计提升量已达246.4 万桶/日，OPEC+已全部取消其220 万桶/日的自愿减产配额。市场关注OPEC+对其165 万桶/日减产配额的态度，OPEC+可能已经有考虑恢复该产量配额的倾向，但OPEC+的代表们于7 月早些时候曾表示，他们倾向于在重新启用165 万桶/日的配额之前先暂停一段时间。增产落地进度方面，6月由于沙特大幅增产，使得OPEC+增产落地进度大幅加快，截至2025 年6月，今年OPEC+产量累计增产91.1 万桶/日。根据IEA7 月的预测，2025 年全球原油供给将增长210 万桶/日，其中OPEC+增长70 万桶/日，非OPEC+增产140 万桶/日。　　美俄总统即将会晤，关注俄乌和谈进展和“二级关税”变化。8 月8 日，美国总统特朗普宣布将与俄罗斯总统普京于8 月15 日在阿拉斯加州举行会晤，俄乌局势朝着停火的方向迈进。此外，为惩罚印度对俄油的大量进口，本周特朗普宣布对印度追加25%的关税，但印度对此反应强烈，本次“二级关税”的征收对俄油供给实际影响有限，叠加美俄总统即将会晤，地缘政治风险溢价整体走低。考虑到25 年以来俄乌谈判实际进展缓慢，我们认为俄乌冲突长期化带来的地缘政治溢价仍将为油价带来支撑，建议关注俄乌和谈进展和“二级关税”变化。　　需求旺季接近尾声，三四季度供需过剩或带来原油累库风险。2025 年7 月，原油旺季景气来临，IEA 预计炼油厂的产量在5 月至8 月期间将增加370 万桶/日，达到8540 万桶/日的季节性峰值。原油库存持续下行，截至8 月1 日美国原油库存为424 百万桶，较5 月初下降1470 万桶，对油价形成一定支撑。　　但是，2025 年原油需求整体依然承压，IEA 在7 月月报中连续第二个月下调原油需求增长预期，预计25 年全球原油需求增长70 万桶/日，较上月下调2万桶/日，为2009 年以来除2020 年之外的最低增速；预计2026 年全球原油需求增长72 万桶/日，较上月下调2 万桶/日。随着原油季节性景气变化，三四季度原油供给将超过需求，带来累库风险，或将对油价形成一定压力。　　投资建议：在地缘政治仍存不确定的前提下，中长期原油供需格局仍具备景气基础，在长期主义视角下，我们持续坚定看好“三桶油”及油服板块。此外，宏观经济恢复提振化工需求，长期来看化工品产能出清利好龙头企业，我们看好大炼化、煤化工、乙烯盈利向好。建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）；（2）“三桶油”下属油服工程企业，中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）。（3）炼化化纤产业链龙头，中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；（4）煤化工龙头，宝丰能源、华鲁恒升、阳煤化工、中国旭阳集团等；（5）乙烷制乙烯龙头，卫星化学。　　风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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